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刘明彦:建议放慢引进独角兽回归A股网易研究局
更新时间:2019-07-09

  北京时间6月14日2点,美联储公布6月利率决议,宣布上调联邦基金利率25个基点至1.75%至2.00%之间,实施年内第二次加息,加息决定获得一致通过,这也是2015年12月开启本轮加息周期以来美联储进行的第七次加息。决议同时表示,美联储仍将保持宽松的货币政策立场。美联储官员预测,2018年将加息四次(下半年仍将加息两次),2019年将加息3次,将联邦基金利率升至3%~3.25%的水平。政策声明还显示,就业市场持续收紧,家庭支出增速提升,并重申经济活动保持强劲增长,此前描述为稳健增长。

  在世界经济低迷,金融市场动荡的当今,美联储为什么如此坚定地实施持续加息呢?原因有三:一是美国通胀有加剧之势,CPI已超过美联储的2%通胀目标。5月美国CPI为2.8%,连续9个月在2%之上,同时5月份的核心通胀为2.2%,连续三个月突破2%,实现物价稳定是美联储加息的重要动因;二是美国失业率创下1970以来的新低,充分就业目标已经实现123123456扬红心水论坛数据显示,5月份美国失业率为3.8%,创下近半个世纪以来的新低,也优于经济学家界定的4%的充分就业水平,工资水平保持较快增长,表明美国就业市场已经有过热迹象。三是美国经济持续增长,即将接近3%的增长目标。今年一季度美国GDP同比增长2.82%,经济增速连续8个季度上行,加之经济先行指标PMI也已长期处于扩张区域,因此,美国经济借减税的作用将保持较快增长。

  美国加息对新兴市场国家已经产生冲击,正加速新兴市场资本的外流和部分新兴市场国家货币的贬值。数据显示,5月新兴市场资本外流金额达123亿美元,直接从资本市场流失60亿美元,从地区构成看,亚洲资金外流80亿美元,南非和中东资金流出约43亿美元。在汇率影响方面,俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币兑美元汇率出现大幅贬值,并使这些国家金融市场陷入动荡。为应对资本外流,新兴市场国家纷纷大幅加息,但反过来又对实体经济带来巨大的损害。

  美元升息对中国人民币汇率和金融市场带来一定影响,但影响相对有限。中国目前实施的是盯住一篮子的有管理的浮动汇率,人民币兑美元汇率更多受美元指数的影响,而不是受制于单一货币币值波动。目前美元兑人民币汇率稳定在6.40左右,与三年前汇改时的水平相当,但自2017年以来人民币对美元累计升值近10%,在目前美元加息和美元对其他货币升值的背景下,人民币兑美元有贬值的压力,但由于中国资本项目不自由兑换,人民币汇率将保持稳定,不会出现象俄罗斯卢布、阿根廷比索那样的大幅贬值。

  中国外汇储备保持稳定,金融市场运行平稳,没有出现资本外流和市场动荡。5月份我国外汇储备为31106亿美元,与上月基本持平,未出现大量的资本外流,同时人民币对美元汇率稳定,上证指数稳稳站于3000点之上,虽然升幅有限,但上市公司市盈率已经处于历史低位,尤其是银行股的市盈率跌至6倍左右的价值投资区间,未来不会出现剧烈的动荡。尽管信用债市场出现一些违约现象,但整体违约率在0.6%左右的较低水平,债券价格保持稳定。

  货币和监管政策回归中性,无需跟随美元被动升息。美元作为世界最重要的储备货币,其基准利率变化值得世界关注。但中国是世界第二大经济体,货币政策一直保持自身的独立性,因此,美元加息并不能对中国货币政策产生直接影响,中国将根据自身的需要制定和调整货币政策。当前中国货币市场利率SHIBOR(一年期)为4.40%,远高于美国2%的联邦基金利率,企业贷款利率已升至6%左右的较高水平,对制造业的利润形成了较严重的挤压,经济增速正在放缓。因此,中国应因根据自身经济状况,适当放松监管政策,并坚定推行降准替代MLF的策略,降低金融机构的资金成本,从而真正降低企业融资成本,促进投资与消费,实现新经济的高质量增长。

  理性实施独角兽企业回归A归战略,谨慎扩容,增强投资者信心,实现股市的持续繁荣。中国股市是中国投资者的伤心地,尤其是与房地产投资相比,更是相形见绌。中国上证指数目前仅为3000点,大约是11年前6124点一半,导致股指停滞不前的根本原因是过快的扩容和投资者利益保护的不足。目前中国正吸引在海外上市的科技公司独角兽回归A股,由于这些公司股票在海外已经录得较大涨幅,市盈率已经相对较高,回归A股后对本来已经有限的资金形成虹吸效应,不利于股市的长期繁荣,而且这些独角兽本身并不缺少资金,建议放慢引进此类公司回归,保护投资者信心与利益,实现股市的稳健成长。

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